矿业“领域”公司去哪儿IPO?北交所、科创板还是创业板？ 2021-09-16

为了方便大家理解，我们总结了一张图，方便了解各板块之间的关系。

加上9月份才成立的北交所，现在全国性的股权交易所有4所：北交所、深交所、上交所、新三板。

新三板（全称叫全国中小企业股份转让系统）属于场外市场（otc），对应的企业为非上市公司，在这里不详谈。

创业板和中小板都隶属深交所，中小板成立时间2004年，创业板成立时间2009年，由中小板慢慢才发展才有了创业板，所以说中小板是创业板的前身。而且创业板是和深交所主板平齐的交易市场，中小板是设立在深市主板市场下面的板块。

科创板成立时间为2019年，隶属于上交所，可以类比于美股的纳斯达克。

北交所、创业板、科创板都是焦距创新性中小企业，本文重点介绍这三个交易市场的主要区别。

注：北交所采用公司制，与沪深交易所的会员制不同；意味着北交所从诞生之日起在管理体制、制度上将更加符合市场需求，体例及制度上将更加借鉴国际成熟交易所最佳实践（如港交所即为一家在香港上市的公司），作为一家新的证券交易所，其制度设立、改革等更加容易，北交所将探索具有中国特色的组织形式和管理制度，提高其管理水平及市场化运作。

注：拟在北交所公开发行股票的公司应当首先在新三板创新层连续挂牌满十二个月；而科创板/创业板的标的企业来源则不包括创新层挂牌公司，如此前新三板的基础层、创新层公司意图登录科创板/创业板时，不能直接申请转板，需要通过先在北交所上市或从新三板摘牌之后再申请A股相关上市板块。

按照目前的征求意见稿，如果想在北交所上市，需要经历在新三板至少12个月的规范洗礼，尽管新三板在管理要求方面较上市要求低一些，但中小企业在上市前便接受了以信息披露为核心的正规、系统化的全国性交易场所的规范，有利于上市后持续规范管理运营。

各板块上市要求对比如下图所示。

其中，鉴于北交所发行人为在全国股转系统连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司，创新层挂牌条件为：

挂牌公司进入创新层或者申请挂牌公司同时进入创新层，应当符合下列条件之一：

1、最近两年净利润均不低于1000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%，股本总额不少于2000万元；

2、最近两年营业收入平均不低于6000万元，且持续增长，年均复合增长率不低于50%，股本总额不少于2000万元；

3、最近有成交的60个做市或者集合竞价交易日的平均市值不低于6亿元，股本总额不少于5000万元；采取做市交易方式的，做市商家数不少于6家；或者在挂牌时即采取做市交易方式，完成挂牌同时定向发行股票后，公司股票市值不低于6亿元，股本总额不少于5000万元，做市商家数不少于6家，且做市商做市库存股均通过本次定向发行取得；

同时还应当符合下列条件：

1、公司挂牌以来完成过定向发行股票（含优先股），且发行融资金额累计不低于1000万元；完成挂牌同时定向发行股票，且融资金额不低于1000万元；

2、符合全国股转系统基础层投资者适当性条件的合格投资者人数不少于50人；

3、最近一年期末净资产不为负值；

4、公司治理健全，制定并披露股东大会、董事会和监事会制度、对外投资管理制度、对外担保管理制度、关联交易管理制度、投资者关系管理制度、利润分配管理制度和承诺管理制度；设立董事会秘书；

5、中国证监会和全国股转公司规定的其他条件。

注：

（1）从规定来看，北交所的审核时间要比科创板、创业板的审核时间短；

（2）从实务来看，科创板、创业板从申报资料到完成注册的时间基本上为1年；

（3）北交所从申报到完成注册时间具体时间目前还不确定，但初步判断相关时间要低于科创板及创业板。由于企业所处的阶段（如有的企业尚未挂牌新三板，有的企业已为新三板基础层挂牌公司，有的企业为新三板创新层挂牌公司）及规范性程度不一样，企业从准备上市到上市发行的时间难以完全一致。但有几个时间点应予以考量：

注：目前科创板、创业板的交易制度基本趋同；北交所与科创板、创业板交易制度不同点主要体现为：基于北交所上市企业的特点，北交所作出了涨跌幅30%、大宗交易申报数量及最低限额较低、引入做市商等特殊的规定。

注：北交所将不再采用新三板的券商“终身”督导制度，作为独立的证券交易所，采用了类似于沪深交易所的保荐人制度，北交所未来是否会采取类似创业板的保荐人部分“跟投”有待进一步观察。

注：

（1）北交所作为与沪深交易所并驾齐驱的交易所，北交所上市的公司可以根据自身需要选择转板到沪深交易所相应的板块发展。沪深交易所没有转板制度，北交所在制度上已经占据了优势；

（2）该制度对中小企业为利好，可根据自身的情况选择不同的板块；对于北交所也是一个挑战，如何留住和吸引好的企业有待进一步观察；但可以预测，未来三个证券交易所三足鼎立的竞争局面不可避免，也倒逼各交易所进一步完善服务和深化改革。

退市制度为注册制企业的一项基础制度。

北交所明确了主动退市与强制退市的安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等四类情形，与目前实施注册制的科创板、创业板基本相同。其中，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形。

北交所与沪深交易所退市制度的内容存在一定的区别。退市公司符合新三板基础层或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展；存在重大违法等情形、不符合挂牌条件的，转入退市公司板块。同时，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。

注：

（1）北交所上市公司终止后，独特的优势在于符合新三板某一板可直接挂牌相应的板块，如不符合挂牌条件且股东人数超过200人的，才划入代管的退市板块。

（2）退市制度分为被动强制的终止上市，还包括主动的申请终止上市。交易类、财务类、规范类、重大违法类等四类情形的强制退市情形出现前，交易所大部分情况下会进行退市风险警示，科创板和创业板的规定大体一致，略有不同。

（3）科创板明确规定“上市公司股票被终止上市的，不得申请重新上市”，创业板没有类似的规定，可见，科创板并没有给予被强制退市公司的二次登陆科创板的机会，要求更加严格。

实施注册制后的北交所、上交所科创板和深交所创业板亦适用多套上市指标，企业上市的时间和结果更可预期。对于拟上市公司而言，企业上市板块和上市指标的选择更多了。如何选择最适合的板块，建议如下：

一、“硬科技”/“软科技”企业

科创板、创业板前三项财务指标近乎相同/接近，在企业同时满足科创板、创业板相关条件情况下，建议此时应重点考虑是否符合相应板块的行业定位。

科创板强调“科技”，目前主要面向新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大领域的高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业。

创业板强调的是“创新”，创业板支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新企业。行业属性上采用负面清单制，明确即使在负面清单的行业如果与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业仍可以在创业板上市。从这一角度来看，创业板可以针对“软科技”，能实现高增长但偏传统行业的企业试点注册制。

二、尚未盈利创新型企业

试点注册制改革后创业板的3套上市标准均对拟申报公司的净利润或收入作出具体要求。因此，对于暂时收入较少、尚未盈利的创新类企业而言，创业板并非最佳选择。相比创业板，科创板和北交所都增设了“研发投入”指标，该类创新类企业如满足“市值+研发投入+（收入）”指标的，可以考虑申请在科创板或北交所上市。

三、红筹企业或存在差异表决安排的企业

注册制改革后的创业板对红筹或差异表决权企业的相关入门条件均要求最近一年净利润为正，而科创板未有此要求，科创板对于红筹企业或存在差异表决安排的企业包容性相对更高，因此尚未盈利的红筹或差异表决权企业而言，科创板将是更理想的上市板块，而如前所述，北交所目前尚未为红筹企业上市提供通道。

四、暂时无法达到创业板、科创板上市门槛的企业

根据《注册管理办法》，北交所主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，打造服务创新型中小企业主阵地。相比北交所，科创板、创业板对于企业的市值、净利润、收入等均设置了更高的门槛，对于暂时无法达到科创板、创业板上市门槛的企业，可将北交所作为目标。

五、矿业领域的福音？

行业内已有小伙伴热心分析过北交所是否利好矿业领域？

答案是肯定的。

不过之前的关心和分析都偏离了方向。

为什么呢？

首先，北交所的发起就是帮助专精特新的中小企业融资，肯定是利好。

1. 绿地、风勘、在产矿原则上，无法沾光。勘探板块的小伙伴经过分析后对于也是负面预期。

   
   

2. 为矿业提供高附加值的高端装备、融合工业物联网、AI等智能化技术，产品符合“双碳”战略或矿山环境治理技术的企业，是北交所、科创板、创业板欢迎的标的。

      答案是否定。

        看做什么，怎么做？

    挖槽打钻，与北交所无缘。

如果是类似加拿大GoldSpot Discoveries Corp这样的公司，用AI探矿，并和矿山分成勘探成果。以技术换体量（业务），做的是勘探服务，但能做到一定体量，北交所、科创板，都是有希望的。

GoldSpot Discoveries Corp公司2020年营业收入为6000万加元，最新市值约6亿人民币。

企业在中国，这是最好的时代，同样的公司如在北交所或科创板上市，企业价值能获得更好的认可。

风勘板块，积极转型，融入AI和新技术，以技术换体量，将有机会拥抱北交所。机会，留给有准备的人。在矿业领域，“准备”就是“改变”。